概要：2020年初沪胶期货价格冲高回升，瓦解底部区的尝试告终，突发性公共卫生事件对胶价导致沈重压力，沪胶返回历史低位从头再来。橡胶产业链企业在春节后争相延期停工，零部件供应阻碍使得已动工企业也无法满负荷生产。不过，二季度起橡胶上下游企业未来将会恢复正常运作，市场需求形势也将逐步恶化。当然，近期国际上新冠疫情还在蔓延到，令其橡胶产业衰退前景有些简单。

不过，各国争相采取措施诱导疫情传播，并且发售还包括严格货币政策在内的多种性刺激措施以提振宏观经济。所以，3、4月份胶价有可能之后以筑底走势居多，待疫情受到有效地掌控之后，胶价未来将会完全恢复长年升势。参照技术分析，沪胶底部区最重要支撑位在万元关口上下，而长年阻力位仍在13000元附近。

第一部分 天胶供应压力仍然相当可观尽管2019年全球橡胶价格之后不振，但是潜在的天胶生产能力却正处于历史高位。不受2010~2012年胶价结实的性刺激，天胶栽种面积不断扩大，到2018年前后当时扩展的胶园相继转入高产期。

不过，2019年真菌病持续蔓延到毁坏着印度尼西亚，泰国和马来西亚的橡胶种植区，预计2019年橡胶生产量漆增加80万吨。转入2020年之后，2月份起东南亚主要产胶国相继停割，天胶生产转入淡季。

据ANRPC近期发布的数据表明，2020年全球天然橡胶产量预计看清1429万吨的纪录高位，较2019年减少3.8%，因栽种面积扩展。4月份起东南亚产区将完全恢复割胶，天气状况对天胶产量有较小影响。

还有，2月份印度曾经常出现相当严重蝗灾，虽迅速被压制下去，但预计6月前后有可能还有死灰复燃的危险性。第二部分 全球橡胶消费前景未知 中国汽车产量之后负增长一、突发事件冲击 全球橡胶消费预期失和2020年初，国际橡胶研究的组织(IRSG)的近期数据表明，全球橡胶市场需求预计将在2020年快速增长2.6%，而2019年预计较2018年上升1.5%。报告表明，网卓新闻网，轮胎行业4.3%的快速增长将是推展全球橡胶市场需求在2020年衰退的主要因素。

不过，2月份前后愈演愈烈的公共卫生事件对全球橡胶市场需求预计不会导致不良影响。一方面很多橡胶下游企业不得不长时间投产，另一方面各国及各个地区为避免新冠肺炎疫情蔓延的严控措施造成长时间贸易、物流运输也受到影响。

穆迪投资者服务公司(Moody 's Investor Service)也因此大幅度上调了2020年全球汽车销量预测。该公司目前预计，2020年全球汽车销量将下降2.5%，整体汽车销量从去年的9030万辆降到8800万辆。

其中，预计中国、西欧和美国市场的汽车销量将分别上升2.9%， 4%和1.2%。图1、全球主要汽车生产国形势资料来源：Wind资讯、方正中期研究院整理二、中国汽车经销形势严峻2020年1月，国内汽车经销分别已完成178.3万辆和194.1万辆，环比分别上升33.5%和27.0%，同比分别上升24.6%和18.0%。在2019年11、12月汽车产量倒数同比回落之后，国内汽车生产再度转入减产期。

春节后汽车企业争相延期停工日期，其中湖北省企业被拒绝不得早3月10日24时停工，各地开工日期不一，而上下游产业链关系密切，不少停工企业无法满负荷生产。而且，零部件供应紧缺的影响已传播到国外，日本、韩国、英国、意大利、美国等多家汽车企业也面对投产窘境。为提振国内汽车产业，有关部门实施还包括通过财税等政策措施唤起居民汽车消费潜力的措施，如实行车购税优惠政策、重新启动汽车上山下乡、新能源汽车补贴2020年不退坡等；对于实行汽车出租汽车地区减少指标数量，符合刚性购车市场需求。还可能会减缓实行国六废气标准，解决问题汽车制造商和经销商的国五、国六(PN过渡性值)库存车问题。

以上政策性调控未来将会在后期造就汽车消费渐渐完全恢复。图2、中国汽车市场月度产量 图3、中国汽车轮胎开工率资料来源：中汽协、方正中期研究院整理 资料来源：Wind资讯、方正中期研究院整理2019年全年总计生产橡胶轮胎外胎8.42亿条，同比增加了1.9%。

转入2020年以后，国内轮胎生产形势在春节前较为长时间，节后则因企业延期停工，物流运输不很流畅。截至2月中下旬，多数厂商较长时间销售水平仍上升30%以上。

市场人士多预测一季度的销量或下降10%-30%。轮胎企业开工率仍未恢复正常水平，专业机构预测， 2020年全钢轮胎产量或将上升8.9%至1.14亿条左右，2020年半钢轮胎产量或将上升3.6%至4.6亿条左右。

第三部分 对沪胶市场的技术性分析一、技术分析图4、沪胶指数长年走势分析资料来源：文华财经、方正中期研究院整理沪胶自2011年闻覆以回升以来，熊市早已持续了近九年的时间。在经历2016年下半年的一段时间声浪之后，沪胶自2018年二季度起转入窄幅整理形态，并仍然持续至今。万元附近的底部承托经历多次考验，而底部窄幅整理持续时间之长为历史少见。

自2019年四季度起沪胶渐渐走高，年度曾突破底部区下行。不过，2020年春节前后因突发性公共卫生事件的影响，沪胶下跌返回整理区底部。长年看，沪胶在历史低位取得承托的可能性仍相当大，脑溢血因素对于市场需求的影响必将过去，胶价牛市不过是从头再来。底部区最重要阻力位仍在13000元附近，如能有效地突破则长年下跌趋势奠定。

二、季节性分析国内天胶生产一般在年底来临年一季度为停割期，其他时间皆有天胶生产。天胶主产区在东南亚国家，多数在一或二季度停割。沪胶期货价格多展现出为年初下跌，天胶产区停割而汽车、轮胎生产比较较好；年中时新胶相继上市，而汽车生产转入低谷，胶价以走低居多。

以往看，三月份沪胶多经常出现暴跌走势。今年不受脑溢血公共卫生事件影响，下游企业停工延期，三月份仍无法恢复正常水平。预计近期胶价仍以探底走势居多。

图5、沪胶走势季节性分析资料来源：WIND、方正中期研究院整理第四部分 对2020年二季度天胶市场的未来发展和操作者建议不受突发性公共卫生事件的影响，橡胶产业链企业在春节后争相延期停工。尤其是汽车产业，因部分地区要三月中旬才能停工，零部件供应阻碍使得已动工企业也无法满负荷生产。不过，二季度起橡胶上下游企业未来将会恢复正常运作，市场需求形势也将逐步恶化。当然，近期国际上新冠疫情还在蔓延到，令其橡胶产业衰退前景有些简单。

不过，各国争相采取措施诱导疫情传播，并且发售还包括严格货币政策在内的多种性刺激措施以提振宏观经济。所以，3、4月份胶价有可能之后以筑底走势居多，待疫情受到有效地掌控之后，胶价未来将会完全恢复长年升势。参照技术分析，沪胶底部区最重要支撑位在万元关口上下，而长年阻力位仍在13000元附近。

产业客户套保建议：一、由于橡胶供应总体充裕，而市场需求比较低迷，胶价偏弱的时间预计较长，但暴跌空间有可能并不大。上游天胶加工及贸易企业可以考虑到通过售出橡胶看涨期权的方式来回避胶价上行风险，即使胶价回落也能取得额外收益。二、由于近年来沪胶大部分时间正处于底部整理，下游企业可必要在RU2005、RU2009、RU2101等合约中展开售出橡胶看跌期权的操作者，行权价格可考虑到最重要支撑位，比如10000元、11000元等。

如果胶价渐渐走高，以上期权权利金上升，可以先行平仓，然后自由选择更高的支撑位去售出看跌期权。如果沪胶瓦解长年底部转入牛市，那么建议使用牛市看涨期权价差策略。

购入以最重要阻力位为继续执行价的看涨期权，同时售出更高阻力位为继续执行价的看涨期权。三、对于贸易企业而言，掌控库存风险尤为最重要。

当前胶价正处于历史低位，贸易企业可必要增大库存规模。同时，可售出橡胶看涨期权展开保值。如果胶价下跌也可取得更加多收益。

投资客户操作者建议：预计2020年后期胶价还不会继续走低，长年策略可以做到多思路居多。当前沪胶的波动亲率正处于历史稍低水平，做到多波动亲率也是较好的策略。综合看，建议使用牛市看涨期权价差策略。

技术上的阻力位如12000、13000附近，可以在购入当前平值期权的同时，售出以上继续执行价格的看涨期权，滑动操作者。

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